染料巨头浙江龙盛积极扩张现有业务

　　浙江龙盛主要从事染料、助剂、中间体的生产和销售。其中，分散染料占43.75%，活性染料占24.29%，中间体占12.44%。是全球最大的染料生产和出口基地，分散染料产量居世界第一，活性染料产量居国内首位，自主研发生产的具有高科技含量，高附加值的分散染料系列年产量达8万多吨，分别占全国和全球总产量的60%和18%，连续六年居世界第一。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.51、0.63和0.79元，对应动态市盈率为21、17和14倍;当前共有21位分析师跟踪，11位分析师建议“强力买入”，10位分析师建议“买入”，综合评级系数1.48。

　　目前中国染料的年产量达70万吨，占全球总产量的60%以上。由于产业链配套(下游纺织品也在向中国集中)、环保等原因，全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下，公司作为国内染料企业龙头，目前在业务上积极横向和纵向扩张。

　　未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看，公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能，计划进一步提高市场占有率。纵向来看，公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目，以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为：2009-2010年，公司在分散染料、活性染料，减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在20%-400%。在2011年，公司在这几项业务有望继续保持一定增长，而在间苯二酚、对苯二胺以及联碱等产品成为新的增长点。另外，基于公司过去的稳健成长性，可以乐观期待公司在其他领域的增长。

　　染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例，龙盛的分散染料产量占全国总产量的30%左右。闰土占总产量的15%左右，吉华占10%左右。分散染料行业产能CR3高达55%，由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多，仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而从行业属性和公司能力上判断，龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。

　　光大证券表示，由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而使得公司股票价值一直处于低估状态。而公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业，增长比较确定，作为该行业的龙头，公司股票可以享受高估值。目前公司产品销售情况良好，产品毛利率仍然保持在较高水平。染料行业目前仍然处于整合期间，公司有望成为此次金融危机的最大受益者，进一步巩固龙头地位。目前较低的估值水平并且存在催化剂，建议买入持有，并给予公司股票目标价13.0元。

　　风险因素：金融危机进一步恶化，导致我国纺织品出口进一步下滑。