烟台氨纶：差异化之路彰显公司价值

　　公司主营产品为氨纶和芳纶。目前氨纶年产能2.2万吨，开工率充足，40D售价48000-50000，毛利率20-25%。芳纶1313年产能4300吨，1414中试100吨运转正常，明年年底1000吨达产，从目前施工进度看问题不大。2010年另有5000吨医用氨纶投产。

　　氨纶供需维持弱平衡，明年需求回暖拉动价格上涨。前两年氨纶产能大幅扩张，危机爆发使下游需求骤减，供给出现过剩。后危机时代，内外经济缓慢复苏，纺织服装行业的增长对氨纶需求的拉动作用开始显现，同时2010年氨纶新增产能较少，都将有利推动价格走高。

　　芳纶是公司未来亮点。公司目前有间位芳纶(1313)产能4300吨/年，是仅次于杜邦的世界第二大生产商。募投的1000吨对位芳纶(1414)项目目前中试运转正常，预计2010年底正常达产。目前来看，产品处于供不应求的局面。在氨纶行业逐步饱和的情况下，公司未来的发展重点就是走差异化道路，大力发展目前毛利率较高的芳纶产品。

　　给予“推荐”评级。2010年国内外经济将继续稳步恢复，纺织服装行业继续回暖，拉动下游氨纶价升量涨是大概率事件。公司未来业绩的增长有较强支撑。预计公司09、10年EPS分别为0.56、1.10元，考虑到公司的龙头地位，给予公司“推荐”评级