郑商所就修改一号棉花期货细则答记者问

　　《郑州商品交易所期货结算细则（修正案）》、《郑州商品交易所期货交割细则（修正案）》、《郑州商品交易所标准仓单管理办法（修正案）》11月5日通过郑州商品交易所第五届理事会审议，并报中国证监会备案，于11月11日正式公布。新的业务细则将于2010年CF1011合约开始实施。以上细则和办法的修改直接关系到棉花期货的交易与交割，为了便于广大纺织企业及业内人士及时了解修改内容及其对棉花期货业务的影响，掌握相关规则和办法，日前，本报记者就相关内容采访了郑商所负责人。

　　记者：此次期货业务细则修改涉及哪些方面，主要修改内容是什么？

　　郑商所：此次修改主要涉及《郑州商品交易所期货交割细则》（以下简称“交割细则”）、《郑州商品交易所期货结算细则》（以下简称“结算细则”）、《郑州商品交易所标准仓单管理办法》（以下简称“仓单管理办法”），其中，交割细则和仓单管理办法修改较多。由于实施大包棉交割，交割细则的修改主要涉及交割单位、交割品级及个别指标的升贴水、仓单不通用、时间贴水、配对原则等。仓单管理办法的修改主要包括入库时间、入库的质量要求、仓单有效期以及出库规定等。

　　记者：此次修改内容重点涉及一号棉花期货，目的是什么？

　　郑商所：一是与国家政策保持一致。国家自2005年以来推进的棉花质检体制改革规定，到2010年新棉上市时，只允许生产大包棉（227±10公斤/包）。为保持与国家政策的一致性，到2010棉花年度，一号棉花期货合约交割品也必须修改为只用大包棉进行交割。而目前是既可交大包，也可交小包（85±5公斤/包）。二是实现期货与现货市场相结合，扩大现货市场，方便交易双方，进一步促进市场功能发挥。三是使合约及规则的内容尽量简洁，便于理解和掌握。

　　记者：交割品级及升贴水规定与原来相比有哪些不同？

　　郑商所：一是允许无主体品级的棉花降级累计后交割。修改后的一号棉花基准交割品仍然依据国标制定，交割品级仍为四级以上品级，三级为基准交割品级。在品级确定方面，国标规定按批检验的棉花必须有主体品级。

　　二是棉花期货实行分级计价，即以主体品级、结算品级或其他相邻品级，按品级升贴水计算该批棉花的整体价值。实行分级计价对买卖双方更加公平合理，与仓单不通用相配套，更加方便买卖双方交易。

　　三是长度升贴水进一步明确。计价长度为平均长度，平均长度大于或等于30毫米的，升水100元/吨。

　　四是马克隆值升贴水的调整。本次修改后，对马克隆值的要求更加细化：马克隆值的基准为B级；主体马克隆值级为A级的棉花，升水50元/吨；主体马克隆值级为C2级的棉花，贴水100元/吨。放宽了交割标的，更加公平合理，也贴近现货。

　　五是品级间升贴水的变化。本次一、二级的升贴水标准没有改变，仍为一级升贴水450元/吨，二级300元/吨，但四级棉贴水标准有所变化，降为500元/吨。考虑到当棉花的主体品级为四级时，其相邻品级可能为三级和五级，由于不同品级的棉花要分级计价，因此，必须规定五级棉花对基准品级，即对三级棉花的贴水标准。在大量调研的基础上，本次确定了五级棉的贴水标准为1300元/吨。

　　六是异性纤维贴水的变化。考虑到中国棉花现货市场实际情况，本次修改仍为在抽样的基础上确定异性纤维是否存在，改变的是计价方法，由原来按抽样的10%确定是否可交割改为以经济手段进行调整，即抽样时，发现一个样品存在异性纤维的，可以正常交割；发现2个样品以上的，每多发现1包，增加贴水200元/吨；每多发现2包，增加贴水400元/吨，依此类推。这样设计一方面可以增加卖方交割的确定性，给卖方多了一个选择；另一方面也可以弥补纺织企业挑拣异性纤维的费用，同时也符合国家政策。

　　七是时间贴水的规定。本次修改依然保留了时间贴水，但由原来的自第二年9月交割起每交割月贴水200元/吨改为逐日贴水，贴水时间改为自第二年的8月1日开始，每日贴水4元/吨。棉花质量变异是一个渐进过程，改为每日贴水符合棉花质量变化的商品属性。

　　记者：一号棉为什么实行仓单不通用？

　　郑商所：根据相关人士反映和建议，本次一号棉合约在修改时将仓单通用改为仓单不通用，即仓单、货物所有者与所载货物是一一对应的关系。这样设计的好处在于：一是解决了仓单持有者在仓单还没有卖出之前其货物已被其他投资者注销的问题，二是不会再产生仓单通用情况下出现的贴水负数发票问题。

　　记者：一号棉入库与原规定相比要求有什么变化？

　　郑商所：一是入库时间。本次合约修改将一号棉的入库时间由原来的“每年9月的最后一个交易日”改为“自新年度（每年9月1日）的第一个交易日起”，与原来相比提前了一个月。

　　二是包装规定。明确了入库棉花包装为符合国家棉花包装标准的I型棉包，即227±10公斤的棉包，这与国家质检改革要求和2010年以后的棉花现货市场相一致。

　　三是进一步明确了不符合期货交割规定的要求。与原规定相比，本次进一步明确了三个方面内容：首先，取消批次概念，明确了进入交割仓库的棉花为“非同一产地、非同一棉花加工厂生产的棉花”；其次，明确了“用于注册的棉花必须是本年度的新棉”；再次，明确了检验结果中发现品级有六级及以下的，或马克隆值有C1级的棉花不允许交割。

　　记者：一号棉仓单的有效期有何变动？

　　郑商所：一号棉仓单有效期由原来的一年零两个月改为最多一年零六个月，主要原因：一是目前设计了从8月1日起，每日增加贴水4元/吨的规定后，随着仓单时间的延长，贴水额不断增加，在新陈仓单同时存在的情况下，有利于促进陈仓单自动流出市场；二是有效期的变动有利于新陈棉花市场平稳过渡；三是3月以后天气逐渐变暖，陈棉继续存储存在变异的不确定性增加，继续存放风险较大；四是解决了一个棉花品种同时存在C1类和C2类仓单对交易影响的问题。

　　记者：一号棉出库规定有什么变化？

　　郑商所：由于增加了结算品级、延长了仓单有效期，因此棉花出库规定也相应有所变化：一是出库时因自然变异导致的原“品级下降”改为“主体品级或结算品级下降”。值得注意的是，这里的“下降”是相对于注册时确定的主体品级或结算品级，而非相对于原公检证书。二是进一步明确品级降级的处理方法。由于在升贴水部分已经明确了五级棉对三级棉贴水标准，因此此处仅规定降至五级以下部分品级之间的贴水标准仍执行800元/吨。三是考虑到公检证书有效期为一年的规定。在投资者接到超过公检证书的棉花时，可以提出重新检验，但由提出检验方支付相关费用。

　　记者：此次修改中，对于一号棉合约在最后交易日的交易、交割和有关仓单业务办理规定的修改，主要有哪些内容？为什么这样修改？

　　郑商所：除了最后交易日实行半天交易、半天集中交割外，为了增强买方选货的确定性，锁定最后交易日有效仓单，一号棉期货最后交易日还做出了如下规定：一是一号棉合约最后交易日郑商所不办理一号棉标准仓单的期货转现货业务；二是一号棉合约最后交易日郑商所不办理一号棉标准仓单的转让业务；三是一号棉合约最后交易日郑商所不办理一号棉标准仓单的冲抵业务。这里仅指一号棉，主要考虑的是用于交割仓单的确定性。

　　记者：此次修改，对棉花期货市场和投资者将会产生哪些影响？

　　郑商所：短期来看，由于本次一号棉修改的内容生效日为下个棉花年度，因此，对目前已经挂盘的所有棉花合约不会产生任何影响，这些合约仍按照目前的实施细则执行。长期来看，由于一号棉合约实施细则的修改扩大了市场基础，有利于棉花期货市场功能的进一步发挥。