申银万国：家纺行业明年上半年或复苏

　　一周主要回顾:1、行业观点:①10 月份社会零售总额纺服类增速9.9%，较上月回落3.4 个百分点，低于全社会整体13.3%的增速水平。消费疲弱、网购冲击以及控制三公消费仍是内需疲软的三大主因。②双十一销售统计:阿里系最终成交350 亿;家纺整体销售超预期:罗莱家纺单店销售额1.6 亿元 ， 三店销售额1.82 亿元，去年9000 万;富安娜达1.2 亿元，去年6000 万;梦洁超过5000 万元。户外探路者销售较好:探路者80 人电商团队， 今年双十一销售收入为7749 万元，成交17 万笔订单，去年同期2300 万元销售额。高端女装:朗姿总销售额超过800 万元。休闲服:森马整体双十一过亿，其中森马5000 万左右，巴拉巴拉销售超5000 万，美邦双十一实现4000 万销售。

　　公司跟踪:①上海家化股东大会:上海家化召开股东大会选举谢文坚、曲建宁为新董事，谢文坚获得4.9 亿股赞成票占115%，曲建宁获得3.4 亿股赞成票占79%，两人双双当眩之后召开的董事会上谢文坚先生全票当选董事长。②罗莱调研:双十一销售情况超预期，三店实现1.8 亿销售，其中LOVO 副牌销售1.6 亿。未来公司在电商领域将继续重点培育LOVO 品牌，逐步做到产品和营销的区隔，融入新的品牌基因。传统渠道方面四季度整体终端销售仍处于低位，我们预计四季度收入下滑是大概率事件，预计明年一季度开始公司收入有望实现10%左右的正增长。③探路者调研:公司双十一实现收入7749 万元超预期，对于今年准备的比较充分，针对流量的规划、双十一预热等， 公司授权了20 个分销商上线，另外还有5-8 家是原有体系做的比较大的，线上线下货品有一定差异以突出产品区隔。2014 春夏中有30%的备胚比例，未来公司将努力提升供应链管理能力和补货能力。④梦洁股东大会:公司明年仍将保持一定的跑马圈地速度，同时加强加盟商建设，辅助提高加盟店的运营管理能力。  上周纺织服装板块表现弱于市常上周纺织服装指数涨1.15%，相对申万A 指数跌1.39%。其中，纺织制造指数涨1.34%，相对申万A 指跌1.20%;服装家纺指数涨0.97%，相对申万A 指跌1.57%。

　　行业基础数据:上周棉花价格涨跌互现、化纤价格涨跌互现:国内328 级现货涨0.15%报于19720 元/吨，郑棉主力合约跌0.1%报于18620 元/吨。涤纶短纤跌3.9%报于9890 元/吨，粘胶短纤涨1.0%报于12950 元/吨，锦纶切片跌0.5%报于19900 元/吨。

　　我们的观点:看好休闲服和家纺子行业明年上半年的复苏，推荐美邦服饰、森马服饰、罗莱家纺，纺织制造行业看好鲁泰A。10 月终端低迷，社零、50 家数据均差强人意传统渠道承压。但是从电商来看，双十一销售喜人，其中家纺的表现尤为出众，罗莱、富安娜当天的销售均过亿超市场预期。资本市场考虑到网购对于加盟模式冲击的担忧股价表现平平，但是若跳出渠道冲突的侠义层面以竞争格局的角度来看，高端家纺行业整体处于罗莱、富安娜等本土品牌独大的市场，外来品牌和新入行者非常难入局。寡头垄断的市场下有美誉度的品牌很容易以子品牌策略扩大原有目标消费人群进军新的渠道， AX(Armani 副牌)、Red Valentino(Valentino 副牌)便是成功案例，因而我们仍认为双十一对家纺较为利好推荐家纺龙头罗莱家纺、富安娜。另外重点推荐美邦服饰，公司在转型方面走在行业前列，调整过后投资价值凸显， 可重点关注森马服饰旗下巴拉巴拉童装品牌将受益于二胎政策的放开，同时推荐棉纺行业龙头鲁泰A。