纺服行业研究月报：2014全年看反弹

　  我们认为2014年纺织服装行业整体仍可能延续2013年的趋势不变,即制造类继续弱复苏之旅,消费类2013年触底后,14年有可能缓慢复苏,企业分化日益明显,化纤价格仍有望出现小幅反弹。仍维持上述判断不变;具体到一月,我们认为行业整体波澜不惊:
　　
　　欧美订单缓慢增加,制造环节继续弱复苏,鲁泰等龙头将持续受益;
　　
　　冬天不冷,消费低迷,冬装销售难有起色。纺服消费的低基数效应更多在2014年下半年体现。2014年电商开始分化,电商兴起来自于价格优势,更主要是来自于消费者消费习惯改变,分化不会改变电商整体占比增加和对线下品牌冲击的趋势;
　　
　　由于2013年12月粘胶和氨纶价格小幅下跌,一月价格反弹难度增大,更可能在2月后开始反弹。
　　
　　投资策略:继续关注制造类龙头企业,市场已经对纺服消费的业绩下降做了相对充分反应,适当关注策略调整较早、股价调整幅度较大的优质品牌企业。
　　
　　投资标的:我们建议关注泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟等个股。
　　
　　市场回顾纺织板块年内涨幅15.54%,而服装和化纤板块涨幅分别为1.84%和6.76%。涨跌幅排行榜中,纺服消费跌幅居前;涨幅榜中,主要是概念炒作的个股。今年板块表现基本与基本面相关,验证了我们的13年行业策略报告中观点。
　　
　　风险提示:我们判断纺服消费13年行业底部到来,但底部到来不意味着复苏到来,再加上企业分化,前景不明,市场可能过高估计消费复苏的力度。
　　
　　资本市场可能低估行业盈利模式转变的难度和过程。
　　
　　纺服零售类企业的资产负债表和现金流量表依然不佳。