公司1-2月份加盟发货情况较好。我们预计整体增速有望超过之前召开的14年春夏订货会订货金额低双位数的增长,这主要得益于为了应对消费低迷,缓解加盟商库存压力,自2011年开始公司订货会便不再安排指标,经过这些年的逐步去库存,我们预计目前公司加盟商存库情况良好,盈利能力包括回款也有一定改善。
直营收入1、2月份预计略有增长。虽然直营终端预计没有特别明显的好转,同店增速预计有所下滑,但考虑到直营店铺数量的增加,我们预计从整体收入来看还是有所增长的。
公司第1季度业绩增速有望由负转正,实现双位数以上增长。公司13年第3和第4季度营业收入和净利润连续两季同比增速负增长,今年1季度随着订货趋势的好转,且从目前看加盟发货情况预计良好,因此我们预计公司第1季度收入有望实现低双位数增长,同时毛利率和期间费用率预计保持平稳,因此我们预计第1季度业绩有望和营收增长保持同步。
发展规划明晰,有望产生较好效果。品牌方面,集中资源聚焦优势品牌,公司今年将重点培养主品牌罗莱、罗莱儿童、LOVO等三大品牌。供应链方面,致力于缩短前置期和提升各环节反应速度,渠道方面,线下基于家纺行业集中度不高,龙头企业在各方面优势明显,因此我们预计实体店依然能够保持300-500家每年的开店速度,线上去年LOVO收入超2亿,公司未来会加大对LOVO品牌建设的投入,并逐步切断LOVO品牌与罗莱品牌的联系,减少线上线下冲突,我们预计LOVO今年1、2月份收入也有较大增长。
财务与估值
我们预测公司2013--2015年的每股收益分别为1.18元、1.38元、和1.66元(原预测为1.40元、1.67元、2.03元),参考可比公司14年平均估值水平,维持公司14年17倍PE估值,目标价23.46元,维持公司买入评级。
风险提示
加盟商3月份大促增速低于预期的风险,国内经济下滑的风险等。
