供需关系大幅好于预期 PTA行情大幅走强

进入7月下旬以来，PTA期货经过一周时间的深幅回调外，再度持续上涨，持仓量和成交量双双放大，价量配合较好。推动PTA走强的主要动力来自比期货走势更强劲的基本面。具体体现在成本推动和供需关系大幅好于预期。 一是成本支撑强劲。自6月底国际油价见底后，受中东地缘政治紧张影响，国际油价不断震荡上行，中间少有大的回调，给下游石化产品带来很强支撑。PTA上游PX、石脑油等石化原料价格更是强于原油走势。7月下旬以来国内外多套PX装置停产检修，加之三季度桐昆、恒力等PTA新装置投产在即，成本上升和供给偏紧预期刺激PX价格持续上行，导致PTA生产成本线始终处于现货价格之上。到8月上旬，PTA上游PX和下游多数聚酯产品均有高低不一的利润，唯独PTA还是负利润。
二是7-8月供需关系大幅好于预期。市场认为PTA基本面最大的利空是下半年PTA新产能集中释放，供给转向过剩。实际情况是预期的新产能因各种原因投产时间不断推迟。至少7-8月份供给量并未增加。相反受效益、洪水、台风等恶劣天气影响，现有PTA生产装置频繁检修，减少了7-8月供应量。华南的翔鹭、珠海BP、西南的蓬威石化等企业因天气原因，向聚酯客户集中的江浙地区合同货运输阶段性中断，下游客户被迫采购现货PTA补充原料库存，加剧了现货市场供应紧张。 在PTA供应不稳定的同时，自7月以来PTA下游聚酯涤纶行情却持续好转，进入8月后更是强者恒强，令行业内人士都大感意外，聚酯开工率由6月底的82%提高至当前的85%，带动PTA需求明显增加。7-8月份是终端纺织行业淡旺季转换阶段。在上游原油-PX-PTA价格逐步企稳后，纺织企业加大了原料备货力度。上半年企业都对后市预期悲观，原料库存压到了一周以内甚至零库存。7月开始加大原料补库存力度，对涤纶长丝等化纤原料备货周期拉长到15-20天以上，释放出较大的需求，导致聚酯涤纶企业的高库存在一个多月时间被顺利转移到下游环节。去库存化完成后，聚酯工厂涨价底气十足，不断提高产品价格，根本不理会上游原材料价格涨跌及下游客户接受情况。另外7月下旬以来另一聚酯原料乙二醇在港口库存下降、中东生产装置多次停产检修利好刺激下，价格大幅拉涨，也成为聚酯产品价格强势上涨的诱因。聚酯涤纶下游的加弹、织造企业在销售较前期有所好转及买涨不买跌心理预期下，毅然加入了追涨采购行列，造就了聚酯涤纶市场的持续火爆行情。
对于后市，我们认为9-10月纺织的传统旺季上涨行情正在现在提前透支。在国内外经济放缓、纺织服装内外贸市场销量增速下滑、新产能逐步释放增加供给大背景下，PTA及下游聚酯涤纶的强势行情终不能持续下去。8月下半月很可能终结上涨势头。本轮反弹行情是现货市场PTA及下游聚酯产品价格先涨，而后推动PTA期货价格上涨。当现货涨势停滞时，期货市场亦失去上涨动力，可密切关注现货市场发展变化。