全球商品暴跌拖累PTA 金融危机是否又再来

    本周PTA终于跌破万元关口，PTA1109合约一周之内大跌650元至9568元/吨一线，至此PTA1109合约从期货的表现来看，已经从春节之后开始大跌3个月，跌幅最高3千元/吨。PTA已经从去年的7千多元启动涨至12000元向下回调了50%以上，如此巨大的下跌仅从图形上看似乎是合理的和到位的。

    PTA乃至所有商品上周大跌的原因似乎和前几个月以及金融危机之时相当类似，即并非微观面的供应严重过剩，而是宏观面的做空因素集聚爆发。而这次大跌似乎也并非没有前兆。从三月中下开始，大宗商品价格出现明显回调，其中棉花的下跌最为明显，棉花期货价格也在不到两个月内下跌逾两成，如果算上上周五的暴跌，跌幅已经高达30%，内盘郑棉的跌幅已经上万元/吨。其后则是铜等重要的指标性商品开始染上瘟疫一般，铜从三月开始已经大跌10%.而5月开始仅仅五天的时间内，白银自31年高位每盎司49.79美元回落近30%，黄金则分别从月初高位回落5.5%及4.4%，最终上周五这波在传导至原油，原油一天暴跌近10%，创下历史上的第二大日跌幅。

    外盘所有商品出的暴跌其内因无非是上涨过大，经济数据不佳以及做空势力的主导。从黄金白银来看，自2008年末季美国实行量化宽松政策以来，白银从10美元一直上升至近50美元，升幅高达5倍，单4月的升幅就达到27%；黄金也从700美元，升1倍多达到1500美元，商品价格经过大幅上涨之后，黄金和白银似乎有技术回调压力也是必然。

　 而上周美国最新公布的经济数据显示，首季经济按季增长1.8%，低于去年末季的3.1%，首季通胀率却为3.8%；4月ISM服务业指数意外下跌至52.8，远逊于市场预期及过去8个月最低；上周公布的申领失业金人数升至8个月高位；周五公布的美国初请失业金人数47.4万，远高于预期的41万。最新公布的企业业绩表现不济。似乎一时间利淡因素如黑云压顶，加深市场对美国经济复苏前景的忧虑，拖累商品价格下跌。欧洲经济状况的不佳也使得美元在跌跌不休之下的反弹不可阻挡。周三葡萄牙援助计划敲定。周四晚欧洲央行行长特里谢就5月利率会议召开新闻发布会，宣称维持1.25%的基准利率不变。欧元区零售额3月环比下降1.0%，同比下降1.7%，CPI（消费者物价指数）高达2.8%但近期不再加息。这令欧元当日大幅下挫1.82%，美元当天暴涨1%以上。全球抗通胀令紧缩流动性任务迫在眉睫，印度大幅加息50个基点，马来西亚、菲律宾央行分别加息25个基点，中国二季度CPI可能仍在高位运行，当然，由于美元升值明显，人民币的加息可能暂时收敛。

　　而市场的看空压力还不只于此，拉登之死似乎又成为做空者的理由。由于看空者理解为美国将从阿富汗脱身，从而削减大量军费和国防开支，改善财政赤字并有利于美元走强，带动全球经济加快复苏。而另一方面报复性恐怖行动可能更加分散、隐蔽甚至加剧，成为高悬于全球资本与金融市场的利剑，而美国也将不断转移锁定新的遏制和打击目标。全球经济的增长可能遭遇新的威胁。

以上种种，无论是价格上涨时间过长，幅度过大，还是经济数据不佳，美元可能趁贵金属暴跌之下避险反弹等等，都显示着商品价格下跌的动力明显具备。至此一些大型国际金融机构就像往常一样，顺理成章地点燃导火索。从高盛前期看空原油开始，最近市场开始疯传所谓的索罗斯旗下基金及Passport Capital、Pennant Capital等其它基金，近期均减持过去两年累积的黄金及白银长仓。全球首富史林姆旗下的矿务公司以对冲为由，近数周在高位大手增加沽空白银的期货及期权。

　　但本轮市场的暴跌似乎不如金融危机之时如此恐怖和严峻，一是当时的是银行业倒闭引发的金融风暴，此时显然没有达到那种级别。而目前的形势与当时也截然两样。一是欧美经济仍处于复苏周期，中国仍处于高发展阶段对资源需求仍然旺盛。而日本核危机之后，对石油、天然气及其它新能源的需求同样只增不减，无论是智能手机及平板计算机发展迅猛，白银作为重要的导电体需求得以提升，还是黄金的储量和需求量都足以支撑贵金属的牛市不会轻易结束。而其次，弱美元环境未变，全球范围通胀持续升温，持有现金吸引力下降，对商品价格有利好刺激。美联储最新宣布，将继续完成第二轮量化宽松政策；欧洲央行也有动力通过再度印钞来支撑欧债，缓解欧债危机；日本也寄希望于实行宽松货币政策刺激灾后经济增长。主要经济体竞相印钞，使主要货币走弱，商品价格也随之上扬。事实上，世界黄金协会发布的最新报告显示，自去年各国央行于21年来首次成为黄金净买家后，此情形延续至今年首季，墨西哥、俄罗斯及泰国共增持60亿美元黄金储备。 加之目前中东及北非局势紧张，也门、巴林及沙特也卷入其中，动乱或会进一步波及其它石油生产国，降低原油产量。近期恐怖组织头目拉登虽被美国杀死，但并不能太过乐观，或有其它激进分子填补空缺，复仇情绪或导致短期受威胁概率增加，相关避险资产如黄金、白银等可能会大幅反弹。

    事实也许不象大多数人想象的如此简单，今年4月中旬，从金融危机之后一直看多商品“超级公牛”高盛给客户的一份报告中指出，卖出12月时建议买入的“CCCP组合”。该组合中纽约期油占比40%，铜CMCU3占比20%，其余品种则包括铂金、棉花和大豆。而就在高盛翻空不久后，国际原油竟终结连续7个交易日的上涨。发出报告当天暴跌2.5%，创逾1个月来最大单日跌幅。尽管国际油价随后很快反跌为涨，从4月14日至5月2日，纽约原油期货累计上涨近7%。但上周五的暴跌似乎还是证明了期神高盛的神奇之处。但戏剧性的变化本周五又出现了，高盛如果真的在上周五了结了空头获利之后，本周很可能又对油价 “空翻多”。在一份最新报告中，该行称，即便油价近期大幅回落，但在2012年前，在供给收紧刺激下其将轻松超越近期高点。其认为本周油价下跌的原因，是美国经济指标利空。但抛售潮很可能已将风险溢价移去，原油的下跌空间相当有限。

    无论怎样，未来的商品涨跌之争将进入白热化，一方面是货币的滥发以刺激经济的策略在全球都无法瞬间改变。另一方面货币增量速度的收紧也是必然，全球遏制通胀的决心和动作也不会迅速停止。正如人的左右手互搏一样，全球经济和全球商品都将进入互相矛盾的发展和纠结之中，财富的更替或者说金钱的游戏将更加疯狂。