华峰氨纶09年业绩下滑但主营盈利能力增强

　　受氨纶行业回暖推动，华峰氨纶09年主营盈利能力持续增强，营业利润同比增长54.87%。2010年氨纶行业景气度将继续上行，公司业绩有望快速增长。

　　华峰氨纶1月18日发布业绩快报，09年1-12月公司实现营业收入11.96亿元，同比增长17.74%；营业利润1.09亿元，同比增长54.87%；净利润1.1亿元，同比下降32.92%；每股基本收益0.3元，每股净资产3.74元，净资产收益率8.16%。

　　随着全球经济的逐步复苏，09年二季度以来下游纺织业对氨纶产品的需求回暖，氨纶产品市场价格上涨，公司生产线全面复工，技改扩建项目全部投产，氨纶年生产能力达到4.2万吨。09年公司氨纶产品平均售价较上年虽有所下降，但销售量有较大增长，产品毛利率略有提高。公司营业利润同比大幅增长，而净利润下降的主要原因是08年同期收到国产设备投资抵免企业所得税退税10,059.18万元。

　　公司是一家主营氨纶产品的生产企业，处于行业龙头地位。随着1万吨新增产能在09年投入运行，公司产能已达到4.2万吨，占国内总量的14%左右，位列国内第一，世界第三。公司产品差别化率达到50%，达到了世界先进国家水平，差别化率的提高带动公司综合毛利率高于同行水平。

　　09年以来，氨纶行业持续向好，公司业绩明显复苏。随着纺织行业的复苏，国内氨纶市场逐步回暖，氨纶产品价格也出现明显上涨。氨纶40D的价格由年初的4.2万元/吨提升至4.8万元/吨。需求方面，随着包纱、棉包行业开工率大幅提升以及出口增加，氨纶产品一度出现了供应偏紧的局面。进入09年三季度，公司开工率提升至90%以上，而2月初开工率仅为50%-60%。受市场好转推动，公司盈利能力持续增强。二季度公司实现净利润达到3,438.8万元，环比增长232.77%，实现扭亏为盈；而三季度公司实现营业收入3.40亿元，环比增加5.53%；毛利率达到25.97%，环比增加11.32个百分点；毛利率的增加使得归属于母公司所有者的净利润达到5,722万元，环比增加66.39%。受季节性因素影响，四季度公司实现净利润4,406万元，环比略有下降。

　　氨纶下游需求将继续好转，公司盈利前景值得看好。从氨纶下游纺织服装的出口来看，09年全年累计出口1,670.24亿美元，同比下降9.8%，但12月份纺织服装单月出口167.87亿美元，同比增长4.48%，未来出口将继续好转。从内需来看，09年11月份全国限额以上批发和零售业零售额-服装鞋帽针纺织品类达到476.3亿，比08年同期增长30.03%；增速自10月份起已经连续两个月高于08年同期水平，国内消费需求旺盛。另外，氨纶需求在09年四季度呈现淡季不淡的局面，2010年氨纶行业景气度将持续上行，产品价格有望进一步上涨。

　　同时，氨纶上游主要原材料为PEMEG,随着上游产能在年内集中释放，PTMEG价格有望稳中回落，氨纶企业盈利空间将扩大。PTMEG是生产氨纶的最主要原料，每吨氨纶需用PTMEG约0.8吨，而PTMEG的主要原料为BDO，两者价格走势相关性较高。近期，BDO和PTMEG扩产非常迅速，尤其是很多项目已在或将在09年集中投产，如南京蓝星5.5万吨、新疆美克6万吨、山西三维7.5万吨、云南云维2.5万吨和、建湄洲湾3万吨项目和韩国晓星3万吨/年PTMEG项目。上述项目集中投产将使得PTMEG市场供需发生变化，价格有望回落。

　　华峰氨纶09年1-9月实现营业收入8.55亿元，同比增长3.81%；实现利润总额7,195万元，同比减少45.91%；实现归属于母公司所有者的净利润6,571万元，同比减少65.70%；每股收益0.18元。

　　截止发稿时，公司股价报22.57元，较上一交易日上涨0.31%。